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재무관리
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재무관리
재무관리의 의의
기업의 재무활동
기업이 자체적으로 생산한 재화나 판매하는 경우뿐만 아니라(제조업), 매입한 재화나 서비스를 거래처나 소비자에게 판매하는(도소매업) 경우에도 반드시 자금이 필요하다. 기업이 원활하게 경영활동을 수행하기 위해서는 우선 부족자금을 조달해야 한다. 가장 기본적인 조달 방법으로는 주식을 발행하거나 내부유보를 통해 조달하는 자기자본이 있다. 자기자본이 부족한 경우는 이자부담을 안고 금융기관을 통해 자금을 빌려오는 방법이 있다. 이처럼 부족자금을 어떤 방법을 통해 조달할 것인가의 문제가 바로 ‘재무관리’의 기본 업무에 해당한다.
재무관리의 역할
과거 기업에서의 재무의 역할을 ‘필요한 자금을 조달하고, 조달된 자금을 목적에 맞게 운용하는 것’이었다. 그러나 1990년대 후반 우리나라가 외환위기를 겪으면서 재무관리의 역할이 변화되기 시작했다. 과거 재무관리를 위한 규제의 틀 속에서 보호만 받아왔던 허약한 우리나라의 기업들은 엄청난 시련에 부딪치게 되었고, 이런 경영환경의 변화에 따라 재무관리의 목표도 ‘항상 자금을 조달할 수 있는 상황으로 재무상태를 유지하는 것’으로 변화하였다.
자본비용
주주와 채권자
주주는 기업의 소유자이기 때문에, 일단 기업이 도산하면 모든 채무를 상환한 후 남는 자산이 있어야만 분배를 받을 수 있다. 예를 들어 대출로 인해 저당이 설정된 주택을 처분할 경우 남아있는 대출잔액을 상환한 후 남는 잔액만이 주택소유자의 몫이 되는 것과 같은 이치이다. 이와 반대로 채권자는 기업의 자산에 대해 우선적으로 상환받을 수 있는 권리(우선상환권)가 있다. 결과적으로 주주는 채권자에게 상환한 후 남는 재산에 대해서만 분배받을 수 있고, 만약 남는 재산이 하나도 없다면 분배를 받을 수 없다. 이와 같이 채권자에게 모든 채무를 이행한 후 남는 재산은 주주에게 모두 귀속된다는 점에서 주주를 ‘잔여재산청구권자’라고도 한다. 한편 채권자에 대한 상환이 100% 이루어지지 못했다 하더라도 주주는 자신이 투자한 원금을 포기하면 될 뿐 초과 부채에 대한 상환책임을 지지는 않는다.
일단 기업이 도산할 경우, 주주에게 귀속되는 분배금액은 거의 제로에 될 가능성이 많기 때문에 채권자에 비해 위험이 크다고 할 수 있다. 더구나 주식은 상환기일도 없기 때문에, 주주가 소유하고 있는 주식을 처분하지 않는 한 영원히 현금화가 되지 않는다. 이처럼 높은 위험을 부담하는 주주가 기업에 대해 기대하는 수익률을 ‘자기자본비용(또는 기대수익률)’이라고 한다.
최적자본구성
기업이 부족자금을 조달할 경우 차입금의 비율이 높을수록 자기자본에 대한 순이익률이 높아진다. 그러나 총 자본 중에서 차입금이 차지하는 비중이 적정 수준을 넘어갈 경우에는 도산할 확률이 높아진다는 문제점이 발생한다.
기업은 조달한 자금을 보다 높은 수익을 기대하면서 투자하지만, 투자에는 항상 위험이 따르기 때문에 성공을 자신할 수 없다. 따라서 위험이 큰 투자활동은 차입금보다는 자기자본으로 자금을 조달해야 위험을 줄일 수 있다. 특히 총자본에서 자기자본이 차지하는 비율이 지나치게 낮은 경우 도산위험에 대한 부담 때문에 금융기관이 대출을 기피함으로써 자금조달 자체가 불가능해져서 결국 도산하게 되는 경우도 많이 있다.
최적자본구성은 차입금이 많으면 많을수록 기업가치는 증대해 나가지만, 일정 단계를 넘어서면 이자비용이 절세의 효과보다 도산위험이 높아지게 된다. 따라서 기업가치가 최고가 되는 시점의 부채 자본비율(D/E ratio)이 바로 차입금과 자기자본 구성점의 최적수준이라고 할 수 있다.
현금흐름과 기업가치평가
현금흐름
현금흐름이란 현금이 기업에 유입(cash in flow)되거나 유출(cash out flow)됨에 따라 현금의 증감이 발생하는 것을 말한다. 기업의 현금흐름을 이익과 비교하여 살펴보면, 일반적으로 이익이 많으면 당연히 현금유입이 많아진다. 그러나 간혹 이익을 많이 계상하면 도리어 현금이 유출되는 경우도 있다. 따라서 기업을 경영하는데 있어서 이익도 중요하지만, 현금흐름도 매우 중요하다는 것을 알 수 있다. 다시 말해 자산의 보유수준 보다는 경영활동을 통한 현금흐름의 효율적 관리가 기업의 계속성을 보장하는 시대가 도래한 것이다.
현금흐름의 체계
기업의 현금흐름을 공시하는 재무제표를 현금흐름표라고 한다. 현금흐름표에는 일정 기간 동안의 기업활동에 따라 유출입되는 현금 및 현금등가물의 증감액, 즉 현금흐름이 발생하는 과정을 크게 세 가지로 분류하여 표시한다.
① ‘영업활동에 의한 현금흐름’으로 상품이나 서비스의 생산, 판매 등 주요 영업거래를 통한 현금흐름을 표시하고 있다.
② ‘투자활동에 의한 현금흐름’으로 1년 동안의 투자, 대여금 등이 기재된다. 구체적으로 살펴보면 고정자산의 취득, 설비 투자액, 자회사 주식의 취득과 대여금액, 유가증권 투자액 등에 의한 현금 유출 등이 주로 기재된다.
③ ‘재무활동에 의한 현금흐름’으로 차입금의 증감, 회사채의 발행, 상환, 주식 발행, 배당금 지급 등이 기재된다.
프리캐시플로
영업활동에 의한 현금흐름에서 현상유지에 필요한 설비 투자액을 뺀 수치를 ‘프리캐시플로(free cash flow)라고 한다. 보통 프리캐시플로만으로는 기업 현상을 유지하는 데 필요한 현금흐름을 명확하게 계산할 수 없기 때문에, 일반적으로 영업활동에 의한 현금흐름과 투자활동에 의한 현금흐름의 합계액으로 간소화시켜서 계산한다. 고속 성장하는 기업이나 전략적인 투자가 많은 기업의 경우에는 프리캐시플로가 적자를 기록하는 경우가 많다.
경영활동을 통해 창출한 프리캐시플로를 어떻게 사용할 것인지 여부가 재무관리 측면에서 결정해야 할 가장 중요한 요소 중 하나이다. 프리캐시 플로를 사용하는 가장 주된 용도는 ① 신규사업이나 기업매수 등의 사업투자 ② 차입금의 상환 등 재무체질 개선 ③ 배당증가나 자사주 매입 등 주주소득 환원이다. 이 중 경영자가 어떤 용도를 선택할 것인지를 주주의 입장에서 결정하는 것이 바로 글로벌 스탠더드에 해당된다.
순현재가치(NPV)법과 내부수익률(IRP)법
NPV법은 프로젝트가 미래에 창출하는 프리캐시플로의 할인현재가치의 합계가 플러스(+)인지 마이너스(-)인지에 따라 그 프로젝트의 가능성을 판단하는 방법을 말한다. 영업활동에 의한 현금흐름에서 투자활동에 의한 현금흐름을 차감함으로써 계산되는 프리캐시플로는 이자비용을 포함하고 있다. 그러나 NPV측정에 사용하는 프리캐시플로는 세금공제 후의 영업이익을 출발점으로 하기 때문에 이자비용을 포함하지 않는다. 이와 같은 차이가 나는 이유는 현재가치를 계산하기 위해 사용하는 할인율에는 이자비용을 포함한 자본비용이 포함되어있기 때문이다.
NPV의 계산을 0의 값이 되는 할인율을 평가함으로써 프로젝트의 채택여부를 결정하는 방법이 있다. 이처럼 NPV를 제로로 만드는 할인율을 내부수익률이라 하고, 이 기법을 내부수익률(IRP)법이라고 한다.
기업가치의 측정
최근 기업가치를 측정하는 방법으로 폭넓게 사용되기 시작한 것이 바로 기업이 미래에 창출할 수 있는 현금흐름의 현재가치합계에 의한 방법이다. 기업이 일정시점에 보유하는 자산은 주요 사업에 투하하는 ‘영업자산’과 현금이나 유가증권 등의 ‘금융자산’으로 구성된다. 이 중 영업자산의 가치는 영업활동을 통해 기업이 창출하는 미래의 프리캐시플로의 할인현재가치의 합계이다. 이 계산과정에서 사용되는 할인율이 가중평균자본비용(WACC : Weighted Average Cost of Capital)이다.
기업의 총가치는 프리캐시플로의 할인현재가치에 의해 측정된 영업 자산 가치와 금융자산가치의 합계로 구성된다. 그리고 기업의 총가치는 부채가치와 자기자본가치의 합계와 같기 때문에 기업 총가치에서 부채가치를 빼면 자기자본가치, 즉 주주에게 귀속되는 가치를 계산 할 수 있다.
현금흐름 중시형 경영
현금흐름 중시형 경영이란 현금유입에서 현금유출을 차감한 순현금 수지가 플러스(+) 상태를 유지하는 데 중점을 두는 경영방식을 말한다. 영업활동에 의한 현금흐름을 좌우하는 주요 항목에는 순이익, 외상매출금, 받을 어음 등의 매출채권, 제품, 재공품, 원재료 등의 재고자산, 외상매입금, 지급어음 등의 매입채무, 감가상각비 등이 있다.
따라서 현금흐름 중시형 경영에서는 순이익을 확대시키는 것은 물론이고, 매출채권의 회수 강화, 철저한 재고관리를 통한 재고자산의 삭감, 매입채무의 증가(매입대금의 지급을 연기) 등이 경영관리 차원에서의 중요한 문제에 해당한다.
경제적 부가가치(EVA)
이익이란?
회계측면에서의 이익은 손익계산서의 가장 마지막 행인 당기순이익(net profit)에 적혀있는 숫자를 의미한다. 하지만 재무관리 측면에서 이익의 참된 정의는 조금 다르다. 이익은 현금(cash)으로 회사에 유입되어야 한다는 점에서 현금흐름의 관점에서 계산할 수 있다. 또한 이익은 자기자본비용의 관점에서도 계산할 수 있다. 다시 말해 손익계산서에 표시되는 당기순이익의 절대금액은 기업이 조달한 총자본 중에서 차입금 사용에 따른 이자비용만을 차감하여 계산하기 때문에 진정한 이익이라고 할 수 없다. 엄밀한 의미에서 진정한 이익이란 당기순이익에서 자기자본비용을 공제한 금액이기 때문이다. 이처럼 차입금뿐만 아니라 자기자본에 대한 조달비용을 차감한 이후에 계산되는 이익을 경제적 이익이라고 한다.
EVA란?
EVA(Economic Value Added)는 경제적 이익(economic profit)을 계상하기 위한 경영기법이다. EVA의 계산은 NOPAT - 총자본비용으로 NOPAT(Net Operating Profit After Tax : 세금공제 후의 영업 이익)란 손익계산서에 표시되는 당기순이익을 현금기준으로 재조정한 숫자에서 세금공제 후의 차입금에 대한 이자비용을 더한 금액을 말한다. 즉 EVA는 세금공제 후의 차입금에 대한 이자비용과 자기자본비용을 공제한 이익을 말한다.
EVA의 의미
현실적으로 우리나라 기업의 경영실적을 살펴보면 자기자본비용을 공제하기 전의 이익뿐만 아니라 현금기준이 아닌 회계측면에서의 당기순이익조차 마이너스(-)를 기록하는 기업들이 상당히 많다. 이러한 현실로 인해 자기자본비용을 공제한 숫자를 플러스(+)로 한다는 것, 즉 EVA를 계상한다는 것은 결코 쉬운 일이 아니다. 최근 들어 재무관리 측면에서 EVA가 상당히 중요한 경영기법으로 대두되고 있는 이유가 바로 여기에 있다.
EVA 스프레드
EVA 스프레드는 총사용자본이익률(r) - 가중평균자본비용(c)으로 계산하는데 이를 플러스로 만드는 것이 바로 EVA를 플러스로 만드는 필수조건이다. EVA 스프레드를 플러스로 만드는 것은 다음 세 가지 방법을 통해서만 가능하다.
① EVA 스프레드가 플러스가 되는 신규투자를 실시한다.
② 신규투자를 하지 않은 상태에서 EVA 스프레드를 플러스로 만들기 위해서는 총자본이익률인 r을 높이고, 가중평균자본비용(WACC)인 c를 줄여야한다.
③ 기존 사업 가운데 EVA 스프레드가 마이너스인 사업을 중지한다.
이를 통해 EVA 계상만을 기업의 최대목표로 설정하면 경영에 필요한 모든 도구가 제공된다고 할 수 있다. 즉, ‘무엇을 목적으로 무엇을 해야만 하는가’라는 경영시스템, 사원의 업적평가, 사원의 사기, 사내 공통언어 등 모든 것을 EVA의 계상으로 집약할 수 있기 때문이다.
재무 리스크의 관리
기업이 영위하는 사업활동은 수시로 예상치 못한 다양한 리스크(risk)에 직면한다. 여기서 리스크를 예기치 못한 일이 발생하는 것이라고 정의한다면, 사업 리스크란 예기치 못한 일이 발생됨에 따라 기업가치가 변동하는 것을 의미한다. 재무 리스크의 관리는 일반적으로 헤지(hedge : 위험회피), 보험, 분산의 방법이 있다.
기업이 자금조달 리스크를 회피하기 가장 쉬운 방법은 투자적격 이상의 신용등급을 취득하고, 그것을 계속해서 유지, 향상시키는 것이다. 신용평가기관의 신용평가가 기업의 신용도를 판단하는 지표로 시장에 완전히 정착되었기 때문에 이제 신용평가는 자금 조달력과 완전한 비례관계를 이루고 있다. 따라서 자금조달 리스크를 줄이기 위해서 회사 내에 항상 자사의 재무상황을 감시하는 역할을 담당하는 조직을 만들어야만 한다.
재무지표
수익성 지표와 안정성 지표
기업 활동의 성과를 측정하는 수익성 지표로 빈번하게 사용되는 것으로, 투하된 자본을 활용하여 기업이 어느 정도의 수익률을 창출했는지를 나타내는 투자수익률(ROI)이 있다. 이를 나타내는 대표적인 지표로는 총자산사업이익률, 영업자산영업이익률, 자기자본순이익률이 있다. 총자산사업이익률은 영업이익과 금융수익을 더한 사업이익을 총 자산으로 나누어 계산한다. 따라서 총자산사업이익률은 기업이 사업에 투하하고있는 자산의 성과를 나타내며, ‘회사 전체의 수익률 지표’ 또는 ‘자산효율지표’라고 한다. 영업자산영업이익률은 영업이익을 영업자산으로 나누어 계산하며, 본업에 투입된 자산의 수익률 지표이다. 자기자본순이익률은 당기순이익을 자기자본으로 나누어 계산하며, 기업의 주인인 주주에게 귀속되는 자본의 수익률을 의미하기 때문에 ‘주주입장에서 본 수익률 지표’라고 한다.
전통적으로 재무제표의 안정성을 측정하는 지표로는 단기적 채무의 상환능력 지표(유동비율, 당좌비율), 고정적 투자의 자금조달 지표(고정비율, 고정장기적합률), 자본구성 지표(자기자본비율, 부채비율, 부채자본비율)가 있다.
재무 레버리지
재무 레버리지란 자기자본을 지렛대로 삼은 타인자본의 이용정도를 말한다. 즉, 재무 레버리지는 기업이 투입하고 있는 총자산이 자기자본의 몇 배인지로 측정한다. 이때 자기자본의 비율로 나타내는 부채비율과, 차입금이 자기자본의 몇 배인지로 나타ㅐ는 부채자본비율(D/E ratio)도 같은 성격의 재무지표라고 할 수 있다.
손익분기점 매출재무
손익분기점 매출은 이익이나 손실이 제로(0)가 되는 매출액을 말한다. 일반적으로 손익분기점 매출을 계산할 때 주로 적용되는 이익은 영업이익이다. 실제 매출이 손익분기점 매출을 상회하면 영업이익이 플러스로 나타나고 반대로 하회하였다면 마이너스로 나타나 적자가 되기 때문에 손익분기점 매출은 경영관리 활동을 수행하는데 있어서 상당히 중요한 재무 지표이다.
손익분기점 매출을 낮추는 것은 기업 경영의 당연한 목표이며, 이를 위한 방법으로 다음의 두가지가 있다. 첫째, 고정비를 삭감하는 방법으로, 구체적으로는 인건비 삭감과 감가상각비 삭감을 위한 설비투자의 억제 등의 구조조정방법이 있다. 둘째, 변동비율을 낮추는 것으로, 설계변경 등을 통해 제품에 사용되는 재료비 삭감노력 등이 그 구체적인 방법에 해당된다. 손익분기점 분석을 위한 관련 지표로는 손익분기점 매출을 실제 매출로 나눈 손익분기점비율과, 100% 기준에서 손익분기점비율을 뺀 안전여유도가 있다.
자금의 흐름과 결제
환의 의미
기업간에 매매대금을 결제하는 방법에는 여러 가지가 있다. 그 중 가장 원시적인 방법은 현금을 직접 수송하는 것이다. 하지만 이 방법은 위험이 클 뿐만 아니라 비용과 시간도 많이 소요된다. 따라서 은행을 이용함으로써 멀리 떨어져 있는 지역간의 자금이동을 원활하게 수행하는 방법이 많이 이용되고 있다. 바로 이것을 ‘환(換 : 어음, 수표를 이용하여 대차를 결제하는 방법)’이라고 한다.
수표와 어음
기업 상호간 결제는 송금에 의한 방식이 상당히 많은 부분을 차지하지만, 수표도 빈번하게 사용되는 지급수단이다. 일반적으로 어음과는 달리 수표는 수표면에 기재된 금융기관에 지급을 요청하면 즉시 지급해 준다. 이처럼 지급을 요청하면 즉시 지급해 주는 방식을 일람불(一覽拂)지급이라고 한다.
어음이 수표와 다른 점은 만기일이 정해져 있다는 것이다. 즉, 어음은 일람불이 아닌 권면(券面)에 기재된 미래의 일정 시점(만기일)에 대금을 지급한다. 어음은 대금의 결제수단으로 사용된다는 의미에서 수표와 같지만, 지급을 일정기간 연기할 수 있다는 점에서 주요 자금 조달수단으로서의 의미가 있다.
환율
환율은 두 나라 사이의 구매력 차이 등을 기준으로, 외환시장에서 외환에 대한 수요와 공급에 의해 결정된다. 이처럼 외환시장에서 그 날의 외환의 거래에 따라 결정되는 환율을 현물환율(spot exchange rate)이라고 한다. 일반적으로 현물거래에서의 외환의 결제는 계약일로부터 제2영업일에 이루어진다.
(본 정보는 도서의 일부 내용으로만 구성되어 있으며, 보다 많은 정보와 지식은 반드시 책을 참조하셔야 합니다.)
